近一年來，保險行業(yè)的一匹黑馬——長城人壽，以激進的二級市場舉牌策略頻頻成為資本市場關(guān)注的焦點。據(jù)統(tǒng)計，在短短一年時間內(nèi)，長城人壽先后舉牌了浙江交科、中原高速、無錫銀行、城發(fā)環(huán)境和江南水務(wù)等五家A股上市公司，其密集的資本動作和彪悍的投資風格，被市場戲稱為保險資金中的“顯眼包”。這一系列舉牌行為，不僅彰顯了長城人壽在資產(chǎn)端尋求高收益、擴大資產(chǎn)規(guī)模的強烈意愿，也折射出其負債端保費快速增長帶來的資金配置壓力。

規(guī)模快速擴張的“后遺癥”已悄然顯現(xiàn)。一方面，密集舉牌消耗了大量資本金，對公司的償付能力充足率形成持續(xù)壓力。根據(jù)最新償付能力報告，長城人壽的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率雖符合監(jiān)管要求，但已呈現(xiàn)連續(xù)多季度下滑趨勢。另一方面，所投部分標的企業(yè)股價表現(xiàn)不及預(yù)期，疊加權(quán)益市場整體波動，其投資組合的浮盈浮虧變動劇烈，投資收益的穩(wěn)定性面臨挑戰(zhàn)。資產(chǎn)與負債的久期匹配、收益匹配等問題，亦在規(guī)模躍升后更為凸顯。

深入分析，長城人壽的激進舉牌是其發(fā)展戰(zhàn)略的一個縮影。在保險行業(yè)競爭白熱化、傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益率下行的背景下，通過權(quán)益資產(chǎn)投資提升整體投資收益率，成為不少中小險企實現(xiàn)彎道超車的策略選擇。長城人壽意圖通過主動的資本運作，快速做大規(guī)模，提升市場地位和投資話語權(quán)。這種“資產(chǎn)驅(qū)動負債”的模式在初期能迅速做大規(guī)模，但同時也埋下了風險隱患。

集中持股帶來的市場風險不容小覷。舉牌后通常有鎖定期，資產(chǎn)流動性下降，在市場下行時難以靈活調(diào)整。作為重要的財務(wù)投資者，深度介入上市公司經(jīng)營并非保險資金的長項，如何行使股東權(quán)利、進行投后管理，對公司治理能力提出更高要求。保險資金終究講究穩(wěn)健與安全，過于激進的權(quán)益投資策略可能與保險資金運用的根本原則產(chǎn)生張力。

監(jiān)管層面對于保險資金投資上市公司一直秉持鼓勵與規(guī)范并重的態(tài)度，強調(diào)投資需以財務(wù)投資為主、戰(zhàn)略投資為輔，要求保險公司具備與之匹配的投資管理能力，并嚴格履行信息披露義務(wù)。長城人壽的“舉牌狂歡”是否符合穩(wěn)健審慎的原則，其內(nèi)部的風險管控體系能否支撐如此大規(guī)模且集中的權(quán)益投資，值得持續(xù)觀察。

對于長城人壽而言，如何在“伏櫪”中積蓄力量，實現(xiàn)從“規(guī)模擴張”到“價值成長”的轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。這意味著公司需要在追求投資收益的更加注重資產(chǎn)負債的全面匹配與風險管理，夯實償付能力基石。投資端需從“重規(guī)模、重收益”轉(zhuǎn)向“收益與風險平衡”，負債端則需優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低資金成本，形成良性循環(huán)。唯有如此，方能化解擴張后遺癥，將短期的“顯眼”轉(zhuǎn)化為長期的“穩(wěn)健”，真正實現(xiàn)“志在千里”的可持續(xù)發(fā)展。